La valeur des investissements totaux de Capital Cell entre 2015 et 2022 donne un multiplicateur de X3,19. En d'autres termes, si une personne avait investi 1 000 euros dans chaque campagne sur la plateforme, elle aurait investi 78 000 euros aujourd'hui et la valeur de son portefeuille serait de 248 570 euros.

Ce calcul prend en compte la valeur du portefeuille notionnel, et non les rendements liquides des investisseurs, et se base uniquement sur les événements de capitalisation suivants :

• Nouveaux tours d'investissement, où la valeur du portefeuille a été recalculée en tenant compte du nouveau prix par action et de la dilution cumulée.
• Les faillites et les banqueroutes, lorsque la valeur a été multipliée par zéro (il n'est pas tenu compte de la valeur restante pour l'investisseur, ni des déductions fiscales pour investissement ou pour pertes).
• Chiffre d'affaires, distribution de dividendes ou valeur de l'introduction en bourse

Dans les cas où nous ne disposons pas d'informations suffisantes, nous avons préféré ne pas toucher au stock ; c'est le cas, par exemple, des séries Bodytrak ou ORP au Royaume-Uni, qui ont fait l'objet de séries ultérieures avec une réévaluation notable, mais dont la valeur exacte est difficile à calculer en raison du peu d'informations dont nous disposons après la fermeture de Capital Cell UK.

Les chiffres sont très bons et conformes à la fois aux performances des fonds sectoriels de référence et à nos propres attentes, même si, bien sûr, pour le moment, ils n'ont qu'une valeur relative puisqu'il s'agit d'actifs illiquides (ils ne peuvent pas être échangés contre des liquidités) et que le "tableau" final du portefeuille sera sans aucun doute différent ; en tout état de cause, nous pensons que ces chiffres sont une très bonne indication.

Une mise en garde s'impose : cette analyse évite délibérément de citer des noms d'entreprises, qui pourraient être interprétés comme des conseils pour privilégier certaines opportunités d'investissement par rapport à d'autres. Le site Capital Cell vise plutôt à renforcer le message selon lequel la diversification est la clé d'un portefeuille performant.

Comme on peut s'y attendre dans le cas d'un portefeuille d'investissement d'une startup, la répartition de l'appréciation est aujourd'hui très inégale. La grande majorité des investissements valent encore presque exactement la même chose : 74% des investissements valent entre 1 et 2 fois leur valeur d'origine.

Sur les 78 entreprises du portefeuille, très peu sont mortes ou ont un rendement inférieur à 1 ; il y a 6 "cadavres" et 5 autres avec des rendements inférieurs à 1.

La grande majorité des investissements du portefeuille sont encore "jeunes" : 55 % des investissements ont moins de 3 ans et 74 % ont moins de 4 ans. Pour cette classe d'actifs (start-ups biotechnologiques), le délai de rentabilité attendu se situe entre 4 et 7 ans ; par conséquent, la plupart des actifs sont inférieurs à la maturité du marché.

Les "positifs" sont également peu nombreux : 7 entreprises ont multiplié leur valeur entre x2 et x10, et seulement 2 entreprises ont multiplié leur valeur au-delà de 10.

En termes de liquidité, les investisseurs n'ont pas encore réussi à récupérer beaucoup de capital : le rendement en espèces au 20 novembre 2002 n'est que de 0,51. Cela signifie que la plupart des investisseurs ont, pour l'instant, plus d'argent investi que de rendements en espèces.

Et attention, car même ce chiffre est trompeur : il n'y a eu que 4 sorties de fonds dans l'ensemble du portefeuille. Par conséquent, les investisseurs qui n'ont pas investi dans l'une de ces quatre sociétés ont, pour l'instant, une liquidité nulle.

Le multiplicateur global de x3,19 inclut tous les investissements réalisés sur Capital Cell, y compris les tours qui ont été clôturés le mois dernier. En outre, la majorité du portefeuille de Capital Cell a 3 ans ou moins ; cela signifie que nous incluons une forte proportion d'actifs immatures dans l'analyse et, par conséquent, nous avons une forte tendance à ce que le multiplicateur soit proche de 1.

Si nous faisons l'exercice de retirer de l'analyse les entreprises investies après les dernières années, le rendement attendu serait le suivant :

• hors investissements en 2022 : multiplicateur de 3,72%.
• hors investissements en 2021 : multiplicateur de 4,57
• hors investissements 2020 : multiplicateur de 5,93%.

L'enseignement le plus important de l'analyse du portefeuille de Capital Cell: si l'on élimine les 3 investissements aux rendements les plus élevés, le rendement du portefeuille passe de X3,19 à seulement X1,14.

Pour s'assurer un rendement positif, ce qui compte vraiment, c'est d'avoir un peu de capital dans les 3 ou 4 entreprises qui finissent par être les plus performantes. Encore une fois, une démonstration mathématique de l'importance de la diversification.