Valutazione pre-money di un'azienda con fatturato basso o nullo
Quando l'azienda non ha ancora fatturato, il vostro alleato si sentirà. Sì, ci sono dei metodi che possono guidarvi, ma forse valgono quanto quel je ne sais quoi che vi dice "questo sembra buono" o quell'angioletto che vi sussurra "scappa, scappa! State tranquilli: più esperienza avete come investitori e più conoscenza avete del settore, più affidabili saranno i vostri istinti e le vostre intuizioni.
Metodo VC: la valutazione dell'azienda è calcolata sulla base del rendimento atteso da un investitore in caso di uscita.
- Si stima il valore che l'azienda potrebbe avere quando l'investimento uscirà in futuro = valore terminale dell'azienda.
- Si stima la cifra per cui si prevede di moltiplicare l'investimento effettuato al momento dell'uscita = ROI(Return On Investment).
- La valutazione post-money viene calcolata: Valutazione post-money = Valore terminale / ROI.
- La valutazione pre-money viene calcolata: valutazione pre-money = valutazione post-money - nuovo investimento.
Facciamo un esempio: da un lato, la società BioCure ha un round aperto di 600.000 euro e stima che il suo valore terminale in futuro sarà di 21 milioni di euro. D'altro canto, l'investitore che intende investire in questa opportunità si aspetta di moltiplicare il suo denaro per 7 (ROI=7) al momento del disinvestimento. Pertanto, la valutazione post-money sarà di 21 milioni di euro / 7 = 3 milioni di euro e la valutazione pre-money sarà di 3 milioni di euro - 600.000 euro = 2.400.000 euro.
Benchmarking: questo metodo confronta l'azienda target con una serie di aziende simili in termini di stadio di sviluppo e settore. In questo caso, il valore dell'azienda è un multiplo di un parametro del flusso di cassa, come l'EBITDA. Supponiamo che la società media comparabile abbia una valutazione pari a cinque volte il suo EBITDA; se la società target ha un EBITDA di 1 milione di euro, la sua valutazione pre-money sarà di circa 5 milioni di euro.
Metodo Berkus: si assegna un valore monetario ai 5 parametri critici di un'impresa (idea, team fondatore, prototipo, trazione commerciale e relazioni strategiche). Ogni parametro non può valere più di 500.000 euro e la somma dei 5 non può superare i 2 milioni di euro per un'azienda senza fatturato.
Metodo della scheda di valutazione: questo metodo è abbastanza simile al metodo Berkus in quanto è necessario assegnare un valore monetario a più parametri, solo che questa volta l'investitore è guidato dalla valutazione di altre società in un settore, una regione e una scadenza comparabili.
Metodo di simulazione dei fattori di rischio: in primo luogo, viene calcolato un valore iniziale dell'azienda utilizzando il metodo del confronto. Questo valore viene poi modificato in base a un elenco di fattori di rischio che aggiungono o sottraggono valore all'azienda. Questi fattori di rischio sono tipicamente:
- Rischi di gestione.
- Rischi legati alla maturità del progetto.
- Rischio di produzione.
- Rischi normativi e politici.
- Rischio marketing/vendite.
- Rischio di concorrenza.
- Rischio tecnologico.
- Rischio di finanziamento.
- Rischio internazionale.
- Rischio di reputazione.
- Rischio di contenzioso.
- Potenziale ritorno.
Ogni rischio viene valutato come segue:
- +2, se il fattore è molto positivo per lo sviluppo dell'azienda
- +1, positivo
- 0, neutro
- -1, negativo
- -2, molto negativo per lo sviluppo dell'azienda
La valutazione dell'azienda sarà corretta in positivo di 250.000€ per ogni fattore valutato a +1 e di 500.000€ per ogni fattore valutato a +2 e sarà corretta in negativo di -250.000€ e -500.000€ per ogni fattore valutato a -1 e -2, rispettivamente.
Ricordate che esiste anche il caso della valutazione pre-money di un'azienda che sta già fatturando, di cui vi parliamo qui.