La valoración pre-money de una empresa con poca o sin facturación
Cuando la empresa todavía no factura, tu aliado será el feeling. Sí, hay algunos métodos que podrán guiarte, pero quizás tan válidos como ese je ne sais quoi que te dice “esto tiene buena pinta” o ese angelito que te susurra “¡aléjate, huye!”. Tranquilo, cuanta más experiencia tengas como inversor y más conocimiento tengas sobre el sector, más fiable serán tus instintos e intuiciones.
Método VC: la valoración de la empresa se calcula en base a las expectativas de retorno que tenga un inversor de cara a una salida.
- Se estima el valor que podría tener la empresa cuando se produzca la salida de la inversión en el futuro = Valor terminal de la empresa.
- Se estima la cifra por la que se espera multiplicar la inversión realizada en el momento de la salida = ROI (Return On Investment).
- Se calcula la valoración post-money: Valoración post-money = Valor terminal / ROI.
- Se calcula la valoración pre-money: Valoración pre-money = Valoración post-money – nueva inversión.
Pongamos un ejemplo: por un lado la empresa BioCure tiene una ronda abierta de 600.000€ y estima que su valor terminal en el futuro será de 21M€. Por otro lado, el inversor que estudia invertir en esta oportunidad esperaría multiplicar su dinero por 7 (ROI=7) en el momento de la desinversión. Por lo que la valoración post-money será de 21M€ / 7 = 3M€ y la valoración pre-money será de 3M€ – 600.000€ = 2.400.000€.
Por comparativa: este método compara la empresa objetivo con una serie de empresas similares en cuanto a etapa de desarrollo y sector. En este caso, el valor de la empresa es un múltiplo de algún parámetro del flujo de caja, como por ejemplo, el EBITDA. Supongamos que la empresa media comparable tiene una valoración de cinco veces su EBITDA; si la empresa objetivo tiene un EBITDA de 1M€, su valoración pre-money será de unos 5M€.
Método Berkus: se asigna un valor monetario a los 5 parámetros críticos de un negocio (idea, equipo fundador, prototipo, tracción comercial y relaciones estratégicas). Cada parámetro no podrá valer más de 500.000€ y la suma de los 5 no podrá superar los 2M€ para una empresa sin facturación.
Método del Scorecard: este método se parece bastante al de Berkus ya que también hay que asignar un valor monetario a múltiples parámetros, sólo que en esta ocasión, el inversor se guía por la valoración de otras empresas en sector, región y madurez comparables.
Método de Simulación del Factor de Riesgo: primero se calcula un valor inicial de la empresa siguiendo el método por comparación. Luego se ajusta dicho valor según una lista de factores de riesgo que sumarán o restarán valor a la empresa. Estos factores de riesgo suelen ser:
- Riesgos de gestión.
- Riesgos de madurez del proyecto.
- Riesgo de producción.
- Riesgos regulatorios y políticos.
- Riesgo de Marketing / Ventas.
- Riesgo de competencia.
- Riesgo tecnológico.
- Riesgo de financiación.
- Riesgo internacional.
- Riesgo reputacional.
- Riesgo de litigio.
- Retorno potencial.
Se evalúa cada riesgo de la siguiente forma:
- +2, si el factor es muy positivo para el desarrollo de la empresa
- +1, positivo
- 0, neutro
- -1, negativo
- -2, muy negativo para el desarrollo de la empresa
La valoración de la empresa se ajustará positivamente en 250.000€ por cada factor valorado en +1 y en 500.000€ por factor valorado en +2 y se ajustará negativamente en -250.000€ y -500.000€ por cada factor valorado en -1 y -2, respectivamente.
➝ Recuerda que también existe el caso de la valoración pre-money de una empresa que ya factura, lección que os contamos aquí.